宏利基金李宇璐：遵循绝对收益理念，做好曲线和回撤控制

债券基金作为资产配置的“压舱石”，在投资组合中有望发挥“稳定器”的作用。叠加上半年的债牛行情，债券基金广受投资者青睐，Wind数据显示，截至2024年7月21日，债券型基金规模突破10.62万亿元，较去年末增长17%。

Wind数据显示，截至7月18日，中长期纯债基金指数、短期纯债基金指数年内分别上涨2.47%、1.84%。7月22日，央行宣布将7天逆回购利率由1.80%下调至1.70%，降息时点略超市场预期，体现政策重心向稳增长倾斜。同时，7月以来，央行相继宣布开展借入国债、临时正逆回购操作等措施，引发债市波动。下半年，债市投资将如何演绎？

追求绝对收益的投资理念

得益于近几年债券市场相对平稳的行情，债券市场规模大幅增长，与2020年相比规模已经翻倍。

数据来源：Wind，截至2024年7月21日

对于上半年债券市场持续向好，宏利基金固定收益部基金经理李宇璐认为，今年以来绩优债基产品的超额收益主要来自于久期策略，一些中短债基金也积极参与10年期、30年期国债波段交易获取收益增厚。目前市场上出现了一些变化，负债端的大幅增量叠加政策面的边际变化，共同导致了久期处于历史分位数偏高水平的债基出现收益震荡的现象。

一方面，在监管指导下，农商行直接参与利率长债投资受限，转而寻求通过申购债基间接投资超长债。另一方面，4月以来禁止存款手工补息后资金出表由银行流向非银，理财、险资等也大量增持债基。此外，央行加大对长端利率的管理，同时也通过临时OMO来加强短端流动性管理，重塑政策利率走廊。

公开资料显示，李宇璐拥有13年证券从业经验，以及6年投资管理经验，是一名资深固收投资基金经理，有丰富的年金及养老金管理经验，整体投资风格稳健。截至2024年2季度末，李宇璐在管产品总规模超140亿元，主要以“固收+”组合和中长期纯债组合为主。

面对债市的短期波动，李宇璐更强调投资策略的稳健性。整体而言，李宇璐在固收投资中遵循绝对收益的投资理念，力争把握更为确定性的投资机会，追求组合净值的稳健增长，力争穿越复杂的市场周期。李宇璐会基于宏观研究，判断当前市场所处的基本面及政策阶段；同时结合市场行为特征，在不同的阶段采取适宜的资产类别配比；在特定资产类型中，突出和当前市场阶段最相适应的风格，并选取相应的标的。

Wind数据显示，截至7月21日，宏利恒利债券A（中长期纯债基金）自2021年8月9日李宇璐任职以来回报10.24%，自2017年1月22日成立以来累计回报34.24%，超越业绩比较基准23.97%，成立以来年化收益率4.01%。另一只李宇璐在管产品宏利集利债券A今年以来回报5.81%，同类排名32/1047。宏利集利作为一只可投权益的二级债基，在震荡的市场环境中，2019年至2023年连续5年取得正收益，成立以来累计收益134.66%。

目前宏利恒利债券基金投资组合中，还是以哑铃策略为主，基金经理短期关注利率品种叠加长期地方债品种。宏利恒利债券A二季度定期报告显示，基金以利率债和商业银行金融债配置为主，部分仓位参与利率债和地方债的波段性操作，灵活运用久期策略和杠杆策略获取超额收益。

看好下半年债券投资

后续债市走势如何？李宇璐表示，具体到操作策略上，结合央行近期的一系列动作，我们认为，长端利率中枢或有抬升，同时收益率大概率也不会出现单边大幅下行的趋势。中短端则可能面临一些不确定性，预期可能会反复波动。

“对我而言，因为之前多年的年金和养老金投资经验，当前的第一要务就是做好曲线和控制回撤，因此我在自己的组合中不会采用过于激进的投资策略，无论是杠杆水平还是久期策略都会相对稳健。”李宇璐表示。

目前由于长端利率和短端利率已经达到历史极值，所以债券型基金也是竞争非常激烈。李宇璐认为，短期来看，央行对资金面的管控十分稳健，7月初资金价格并未出现显著下降。央行开展临时正逆回购，彰显对于短端资金价格更加严格的把控，市场对于后续的宽松预期发生调整。中期而言，债市牛市基础仍然在。后续，基金经理仍将继续观察各类宏观指标和经济数据。银行净息差是信贷需求的滞后指标，信贷需求是经济基本面的同步指标，信贷需求的修复需要利率的下行。机构欠配和未来美联储降息预期都在一定程度上有利于债券市场。

备注：李宇璐在管的债券型基金有宏利恒利债券、宏利交利3个月定开债券、宏利添盈两年定开债券、宏利淘利债券、宏利集利债券、宏利聚利债券(LOF) 六只。宏利恒利债券成立于20170122，业绩比较基准：中国债券综合指数收益率，A类份额2019-2023年每年收益依次为4.67%、3.07%、3.61%、2.62%、3.22%，业绩比较基准同期涨跌幅依次为1.35%、-0.06%、2.10%、0.50%、2.05%, 历 任 基 金 经 理 ：丁宇佳(20170122-20191118)、傅浩(20190926-20210909)、李宇璐(20210809至今)。宏利交利3个月定开债券成立于20171227, 业绩比较基准：中债总指数(全价)收益率，A类份额2019-2023年每年收益依次为4.36%、2.95%、1.90%、3.78%、2.87%，业绩比较基准同期涨跌幅依次1.1%、-0.16%、2.28%、0.19%、1.66%，历任基金经理：傅浩(20171227-20210909)、李宇璐(20210809至今)。宏利添盈两年定开债券成立于20230215，业绩比较基准：该封闭期起始日公布的两年期定期存款利率(税后)+1%，A类份额2023年(至年底)收益为2.29%，业绩比较基准同期涨跌幅为2.75%，历任基金经理：周丹娜(20230215-20240419)、李宇璐(20230216至今)。宏利淘利债券成立于20140806，业绩比较基准：中债总财富总指数，A 类份额2019-2023年每年收益依次为5.01%、4.76%、7.08%、1.30%、2.55%，业绩比较基准同期涨跌幅依次为4.36%、3.07%、5.69%、3.37%、4.67%，历任基金经理：庞宝臣(20190926-20200122)、李祥源(20200122-2021111)、宋加旺(20210122-20220712)、曾薏桐(20220609-20230915)、 李宇璐(20211111至今)、蔡熠阳(20230925至今)。宏利集利债券成立于20080926，业绩比较基准：上证国债指数收益率*90%+中证红利指数收益率*10%，A类份额2019-2023年每年收益依次为9.93%、3.18%、8.20%、0.87%、0.38%，业绩比较基准同期涨跌幅依次为5.58%、3.86%、5. 24%、2.86%、3.55%,历任基金经理：刘洋(20190109- 20200521)、傅浩(20190926- 20210121)、李祥源 (20191016-20211111)、宋加旺(20210122-20220712)、张勋(20220706-20231208)、李宇璐(20211111至今)。宏利聚利债券(LOF) 成立于20160513，业绩比较基准：中债企业债总全价指数收益率*90%+中债国债总全价指数收益率*10，2019-2023年每年收益依次为17.06%、8.39%、2.77%、-3.33%、1. 18%,基金同期涨跌幅依次为1 .07%、- 1. 10%、1.27%、- 1.25%、2.37%，历任基金经理：庞宝臣(20190125-20200122)、李祥源(20201023-20211111)、杜磊(20200122-20211230)、李宇璐(20211111至今)。

宏利集利债券基金风险等级为R2-中低风险，宏利恒利债券基金风险等级为R2-中低风险，此评级为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准。

风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金过往业绩不预示其未来表现。基金有风险，投资需谨慎。投资者投资于基金管理人管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。