中航电测“蛇吞象”拟收购成飞集团100%股权 军工相关资产证券化或掀新高潮

1月12日军工、大飞机、军民融合等板块表现活跃，截至当日收盘，通达股份涨停，光威复材、航发科技、星网宇达等涨超5%

　　1月11日晚间，中航电测发布公告称，公司正在筹划发行股份购买资产事项，此次交易的标的资产初步确定为成都飞机工业(集团)有限责任公司(以下简称“成飞集团”)的100%股权，公司股票自1月12日开市时起开始停牌。公开资料显示，中国航空工业集团有限公司(以下简称“航空工业集团”)持有成飞集团100%股份，为成飞集团的控股股东、实际控制人。

　　受此影响，1月12日，军工、大飞机、军民融合等板块表现活跃，截至当日收盘，通达股份涨停，光威复材、航发科技、星网宇达等涨超5%。

　　成飞集团市值或达2000亿元？

　　根据成飞集团控股子公司中无人机招股说明书显示，成飞集团2021年实现营业收入567.33亿元，净利润为9889.77万元。截至2021年末，成飞集团总资产为1511.8亿元。而中航电测年报数据显示，公司2021年实现营业收入19.43亿元，净利润3.16亿元，截至2021年末，中航电测总资产为32.99亿元。天风证券研报预测，成飞集团上市后市值或达2000亿元。而截至1月11日收盘，中航电测市值为62.5亿元，即两者市值可能相差32倍。

　　但中航电测收购成飞集团还不仅是A股市场的一场“蛇吞象”大戏，天风证券研报还认为，“若此次收购成功完成，中航电测将成为A股军工板块的权重龙头，亦有望带动整个板块估值提升。”

　　中航电测于2010年上市，目前业务和产品主要涉及飞机测控产品和配电系统、电阻应变计、应变式传感器、称重仪表和软件、机动车检测系统等方向及领域，按属性划分为航空军品、传感控制、智能交通等业务板块。

　　成飞集团官网介绍，公司创建于1958年，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。在军机方面，成飞集团研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼-10等系列飞机数千架，歼-10飞机荣获国家科技进步奖特等奖；国外军机用户达十多个国家。在民机方面，与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产。

　　最令人瞩目的是成飞集团负责制造的我国最先进的第五代战斗机歼-20。作为世界上第三款进入量产的第五代隐身战斗机，歼-20是代表世界先进技术水平的“大国重器”。

　　券商纷纷看好中航电测收购成飞集团前景。中信证券研报认为，通过本次交易，战斗机龙头企业有望实现整体上市，预计2023年国企改革将继续加速提振板块情绪。“从基本面看，军工板块不受宏观经济波动影响，且行业正处于‘十四五’黄金发展期，具备长期配置价值。”

　　中金公司认为，“‘十四五’以来，随着第五代机为代表的新型装备批产上量，成飞集团迈入高速发展阶段。本次交易完成后，成飞集团有望成为A股航空航天科技板块最核心的资产之一”。

　　博星证券研究所所长兼首席投资顾问邢星在接受《证券日报》记者采访时表示，“成飞集团是行业龙头，其发展得以借力资本市场，将极大促进我国航空装备产业发展。”

　　浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林告诉《证券日报》记者，“C919商用飞机和歼-20战机已经成为中国制造的新名片，资本市场会为我国航空产业提供更多融资支持，推动其进一步发展。”

　　航空航天科技板块资本运作持续活跃

　　中航电测收购成飞集团只是航空工业集团近年来资产整合的一个缩影。2022年5月份，国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价。在政策引领下，航空航天科技板块资本运作持续活跃。

　　2021年以来，作为军工集团资本运作先行军，航空工业集团已推进中无人机上市、中航电子吸收合并中航机电等改革陆续落地。

　　今年1月9日，航空工业集团控股子公司中直股份也发布重组预案称，公司拟向中航科工和航空工业集团发行股份购买昌飞集团100%股权及哈飞集团100%股权，以实现航空工业集团直升机业务A股整体上市。此外，去年9月以来，中航沈飞、中航西飞、中航光电、航天电器分别推出股权激励计划。

　　浙商证券研报认为，新一轮央企行动方案聚焦“提质”，央企盈利能力有望得到改善，带来盈利增速和估值的双提升。推动国企改革，要求激发国有企业活力、提高国有资本效率，未来几年军工资产证券化、军品重组上市有望掀起新一轮高潮。同时在股权激励、国有重点企业对标世界一流管理提升行动等因素催化下，央企运营效率将持续提升，内生增长趋势强劲。

　　“2021年国内航空航天科技行业资产证券化率略高于50%，相比国外70%至80%的水平仍有较大发展空间，超过6万亿元总资产中的大量优质资产仍在上市公司体外。”中金公司在研报中表示，“航空工业集团作为国有资本投资公司行业内唯一试点企业，其改革行动在行业内形成良好的示范效应。国有上市公司改革不断推进，有望提升板块资产质量和经营效率持续提升。”

　　邢星表示，“军工企业通过吸收合并、资产注入等形式实现集团核心资产整体上市，一方面有助于集团综合竞争实力和市场价值的进一步提升。另一方面，符合国家增强国有经济竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力的方向，推动国有资本和国有企业做大做优做强。”