壮大耐心资本 创业投资支持政策密集出炉

　　发展创业投资是促进科技、产业、金融良性循环的重要举措。近期，针对我国创业投资市场面临的问题，相关政策密集出台，积极营造支持创业投资发展的良好氛围。市场人士指出，创业投资是促进科技创新的关键一环，完成制度框架，鼓励长期资金进入，有利于促进我国创业投资高质量发展，促进技术创新和经济转型。

　　促进创业投资高质量发展

　　6月7日召开的国务院常务会议，研究促进创业投资高质量发展的政策举措。会议指出，要围绕“募投管退”全链条优化支持政策，鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，积极吸引外资创投基金，拓宽退出渠道，完善并购重组、份额转让等政策，营造支持创业投资发展的良好生态。要针对创业投资特点实施差异化监管，落细税收优惠政策，支持专业性机构发展，处理好政府性基金和市场化基金关系，充分发挥创业投资投早、投小、投硬科技作用。

　　一直以来，对于如何充分发挥风险资本、创投资本等支持创业、支持科技创新的功能，中央高度重视。4月30日召开的中共中央政治局会议强调，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。这也是“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及。去年召开的中央金融工作会议指出，发展多元化股权融资。中央经济工作会议则指出，鼓励发展创业投资、股权投资。

　　中泰证券首席策略分析师徐驰表示，耐心资本指的是以中长期的投资为主，坚持价值投资与责任投资，不以短期交易获利为目的的资本。一级市场中，耐心资本多指中长期投资的私募股权基金。对于二级市场来说，养老金、保险资金、产业资本等长线资金均为耐心资本，是资本市场的“压舱石”。这类资本有稳定的资金来源、明确的投资框架、较长的投资久期，能够真正改善市场投资者结构、稳定市场估值中枢。

　　兴业研究则指出，以往提到保险资金、社保基金等长期资金或长期资本时，更多是站在资本市场的视角，偏重于二级市场。耐心资本是指不追求短期回报、可以承受一定波动和回撤、看重长期价值的资本，这个概念强调的是资本的长期性、对风险的承受能力以及对市场波动的稳定性。因此，耐心资本被期望在稳定资本市场方面发挥作用。本次国常会提到鼓励保险资金、社保基金等开展长期投资，侧重于一级市场。

　　该机构指出，创业投资是促进科技创新的关键一环，鼓励长期资金进入创业投资一级市场抓住了“科技创新的钱从哪来”这个问题的“牛鼻子”。当前我国资金配置不均衡，融资结构不合理，存在资金“苦乐不均”和“钱多本少”“耐心资本”不足等问题。对于创业企业来说，资本不足的问题更加明显，尤其是企业从初创期跨入成长期的衔接阶段，资金瓶颈最为严峻。

　　创投行业步入调整期

　　当前，出台促进创业投资高质量发展的政策举措正当其时。从创投市场发展情况看，2023年以来，面对较为复杂的国际国内宏观环境，叠加募资难、退出难、优质项目稀缺等问题，创业投资及私募股权投资市场正面临着较大的压力。

　　投中研究院日前发布的《2023年中国创业投资及私募股权投资市场统计分析报告》显示，2023年中国VC/PE市场新成立基金共计8322只，同比下降4.7%，新成立基金认缴规模共计6140.6亿美元，同比下降9.4%，均为连续第二年下降。从完成募集情况来看，2023年VC/PE市场完成募集基金共计508只，同比减少9.1%；募集规模累计1104亿美元，同比减少18.9%。从投资情况来看，资本出手整体较为谨慎。2023年投资案例数量为8534起，同比下降12%；投资案例规模为1675亿美元，同比增加8%。从投资领域来看，2023年电子信息行业愈发火热，投资案例数量达到2727起，市场占比为32%，同比上涨35%；交易规模达到428.3亿美元，市场占比为26%。

　　今年一季度，VC/PE市场新成立基金共计1395只，环比下降38%，同比下降34%，为近三年季度新成立基金数量最低值。不过，从投资市场来看，一季度投资案例数量为1698起，环比下降12.02%，同比增长36.83%；投资规模为379.82亿美元，同比上涨8.51%，投资均值环比上升12.01%。总体来看，今年创业投资市场起步稳健，整体韧性较强。

　　“创投行业正由此前的蓬勃发展时期转到了现在的洗牌、重构、调整时期。面对新的变化，提出怎样新的打法是我们必须要面对的问题。”粤科金融集团党委书记、董事长林浩钧此前表示，当前创投市场呈现出四大现象，即创投队伍缩小、国有机构增加、市场由以前的“项目找资金”转变为“资金找项目”、行业竞争进一步加剧。

　　支持政策密集落地

　　证监会副主席方星海表示，长期资金对资本市场长期健康发展具有重要意义。中央金融工作会议和政府工作报告明确提出“鼓励发展创业投资、股权投资”“促进长期资本形成”“增强资本市场内在稳定性”，体现了党中央、国务院对私募股权创投行业地位和作用的高度重视。

　　川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，我国当前正面临着从传统的、依赖资源和劳动力密集型增长模式向更加注重创新、技术驱动的高质量增长模式转变，在这一转变过程中需要大量的资源、资金投入，耐心资本作为一种长期、稳定的资本来源，能够为新质生产力提供持续的资金支持，推动经济转型顺利进行。具体来看，新质生产力主要是以创新为主导，具有高科技、高效能、高质量特征的先进生产力，这类行业具有前期投入大、短期回本较低、成长性较强的特点，需要耐心资本眼光更加长远，更好地识别、把握技术创新和产业升级的机遇，与企业共同成长，最终实现资本与企业、技术的产融结合。此外，对于企业而言，耐心资本也有助于企业加强技术创新和产业升级，为企业提供战略咨询、资源整合等方面的支持，进而提升企业的核心竞争力，帮助企业更好地应对市场变化和挑战。

　　近一段时间，支持创业投资的政策密集出台。去年12月6日，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，提出全国社保基金可以投资于境内产品和工具包括符合条件的直接股权投资（含中央企业及其子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业包括优质民营企业），直接股权投资、非上市公司优先股合计不得高于20%；产业基金和股权投资基金（含创业投资基金）不得高于10%；上市公司优先股和非上市公司优先股合计不得高于5%。

　　稍早之前，商务部等十部门联合印发了《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》，其中提出完善直接投资外汇管理，便利境外机构开展境内股权投资。支持境外机构通过合格境外有限合伙人（QFLP）方式，投资境内科技型企业。

　　今年4月，证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，其中提到，要引导私募股权创投基金投向科技创新领域。完善私募基金监管办法，丰富产品类型，推动母基金发展，发挥私募股权创投基金促进科技型企业成长作用。落实私募基金“反向挂钩”政策，扩大私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点、份额转让试点，拓宽退出渠道，促进“投资-退出-再投资”良性循环。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，支持创业投资，鼓励保险资金、社保基金等长期资金进入创业投资有利于培育出更多的科技新兴企业，推动中国经济的高质量发展。保险资金、社保基金等属于耐心资本，着眼于中长期回报，同新兴企业的适配度较高。同时，这样也能够对资本市场发展产生引导作用，为资本市场培育出更多的优秀标的，推动市场投资者更多地关注经济转型的行业和公司。（记者 吴黎华 北京报道）